随着证券监管层的不断表态，市场显然已进入极度敏感期——在降低印花税和再次下调存准率传闻带来的双重希冀中，上周五沪深两市罕见地不顾隔夜美股下跌影响，终于走出了一波稍微像样的反弹。不过，仍盘桓于低位的成交量能，明显透露出多空双方依旧在“等消息”的消极心态。

　　然而，并非每次苦盼都能得到称心的答案。上周五收市后，伸长了脖子眺望的多头阵营，等来的却是“新三板扩容获批”这条“打懵多头”的实质性利空消息。此外，虽然降准苗头愈发强烈，但截至记者上周日下午发稿时仍未有确切消息。

　　市场中的多、空博弈双方本已处于“冰火激荡”的情形，利多不至而利空突爆的新动向，会否令多头在即将展开的新一周行情中“兵败如山倒”？“否极泰来，是市场的常见路线图。”陈玖福等市场人士偏乐观的认为，尽管又迎来利空，但在市场估值已经跌到较998点和1664点还低的程度后，对利空的反应将逐步减弱。“相信继续下跌的空间应该不大，而我希望在这个阶段将利空统统兑现。暴风雨过后一定会迎来彩虹。新一周里，大盘在震荡后仍有望出现像样的反弹行情。”

　　冰点

　　债市高收益映衬股市尴尬

　　在股市两年间陷入冰点的同时，债市的收益率却节节攀升。数据显示，越来越多的基金等机构资金，正加快向债券投资领域的挺进步伐。市场人士指出，从光大保德信债基近3年加权平均回报率为5.71%、加权平均风险仅3.19%等指标来看，债券类的高回报并不意味着高风险，两者完全有可能成为反向指标——显然，这种情形更加映衬出当前股市所陷入的尴尬。

　　“自去年10月以来，资金面逐步开始出现宽松，年内的两次降准加上两次降息造就了债市的一波慢牛行情。今年三、四季度通胀可能进一步回落，同时实体经济将继续探底复苏，这些因素都将对债市产生正面的影响。”光大信用添益基金经理陆欣指出，利率产品在经历了上半年的两次降准、两次降息后进一步上涨的空间相对变小，这也使得信用债的价格弹性优势更加突出，“中高等级信用债的投资机会比低等级信用债更为确定。随着上半年资金成本下移，低等级信用品种已经演绎一波强势上涨行情，目前利差保护优势明显减弱，叠加后续低等级品种的市场扩容，机构投资需求相对不足。”

　　证监会公开信息显示，基于上半年债市走强和对下半年债市继续看好，年内以来已有29只债基成立，总募集额达到652.72亿份，这组数据已超过去年全年总募集额。此外，目前仍有多只主投信用债的基金正排队待批。

　　火热

　　最高溢价率暗示资金抄底

　　在上证综指跌破前期低点并创下近三年来新低的背景下，一些倍数较高的杠杆基金却逆势得到了大规模机构资金青睐，其流通份额不断增加、溢价率持续攀升，其中申万进取溢价率更创出127%的同类产品历史新高。市场人士指出，此举可视为抄底资金大举流入的强烈信号。

　　海通数据显示，6月28日以来一个多月内，多只具有代表性的杠杆基金场内份额均大规模增加。其中申万进取份额增加2.68亿份，增幅为12.27%，在20亿以上规模分级基金中排名前列。尤其在近期市场破位下行时，资金入场布局杠杆基金的迹象尤为明显。在沪指创出新低的当周，申万进取流通份额增幅达5%左右，至7月30日，其总份额较成立之初狂增逾5倍。

　　份额增加的同时，杠杆基金的溢价率也在持续攀升。值得一提的是，在此前几次市场反弹前夕，杠杆基金都曾出现高溢价。业内人士指出，场内份额急速增加是明显的抄底资金入场迹象。一般而言，杠杆基金场内流通份额大幅增加有两方面原因：一是在具有整体套利机会下申购分拆套利资金的介入；二是投资者通过申购母基金，在二级市场分拆后将稳健份额卖出，同时保留杠杆份额来布局反弹。数据显示，目前杠杆最高的品种为申万进取，达到5.2倍；银华鑫利以4.05倍次之；银华锐进为2.75倍；信诚500B为2.51倍。

　　解读

　　量能或为反弹成败关键

　　在市场主力资金偏好“冰火”共存的背景下，量能水平或将成为本周反弹高度的决定因素。

　　回顾上周行情，市场尚未产生主流人气热点。近期个股活跃度虽然较前期有明显提升，但大多为“炒冷饭”和非主流，从海南板块到苹果概念，再到教育传媒等，无不是上半年炒作过的题材，且此类热点容量小难以起到以点带面和激发场外资金进场的效果；另一方面，市场成交量萎缩明显，目前两市单日成交量不足1000亿元，这既是做空动能衰减的象征，同时也是市场信心不足的标志。

　　再细观尾盘上扬的上周五走势特点。沪市量能继续维持在400亿元左右的地量，显示观望仍占据主导，但深市成交523亿元，较上周四放大了接近两成且大超沪市，显然，这与深交所前两天表态无风险警示板的设置，触及风险警示的股票涨跌幅限制仍按原规定执行密切相关，资金弃沪入深的迹象明显；其次，涨停板家数出现大增，两市共有31只个股封上涨停板，市场活跃度开始提升；尤为值得关注的是，权重股横盘之际，创业板、中小盘题材股再度活跃，前期强势的药、酒板块亦再度发力上攻，这显示出经过前期大幅下跌后，市场正孕育反弹动能。不过，这种朦胧的反弹潜能是否能成功激发，变现“否极泰来”股谚，还得看量能水平是否及时支持。

　　记者 刘宁