债市周评：央行连续五周逆回购 预计下周债券将延续调整

　　受央行连续逆回购支撑，本周市场资金面有所宽松，但机构考虑到月末因素仍较为谨慎。由于央行降准预期未能兑现，债市短期仍缺乏趋势性行情。

　　国泰君安分析师黄纪亮表示，目前债市走势相对平稳，市场难觅趋势机会，在线麻将平台_打麻将平台-app下載：受到一些事件冲击影响，加之资金面没有实质性改善，从而对一级市场投资热情形成明显制约。近期短端利率持续回调和宽松货币政策预期延后关联较大，但对于债市整体走势维稳的判断依旧不变。

　　汇丰周二发布的数据显示，7月汇丰在线麻将平台_打麻将平台-app下載：制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.5，创5个月新高，但依然连续第9个月处在荣枯分水岭下方。

　　此外，国家统计局周五数据显示，1至6月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.2%，降幅比1至5月份收窄0.2个百分点。其中，6月份规模以上工业企业利润同比增幅从5月的－5.3%反弹至－1.7%。

　　专家认为，7月PMI初值温和回升至5个月高位，表明此前的宽松政策开始发挥效力。而随着政策保持宽松，国家经济面将出现明显改善，未来债券市场仍有调整压力。

　　目前来看，由于近期市场缺少政策引导以及消息面的推动，虽然股市大幅调整，债券市场也未有好的表现，机构此时大多抱谨慎的观望态度。

　　东海证券观点认为，在本月的最后几个交易日里，债券市场弱势调整的局面仍将延续。

　　受益于央行在公开市场上连续通过逆回购注入流动性，本周资金面有所宽松。在线麻将平台_打麻将平台-app下載：外汇交易中心公布的数据显示，7月27日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.6361%，较上周末下跌约49BP；7天回购定盘利率报3.1300%，较上周末下跌45BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)也有一定程度回落，1周品种目前在3.1%的水平。

　　本周央行继续通过逆回购操作来暂缓流动性趋紧的局面，周二进行了950亿元7天期逆回购，周四进行了500亿元7天期逆回购。这也是央行连续第五周在公开市场上进行逆回购操作。

　　鉴于本周公开市场逆回购到期资金1000亿元，扣除可对冲央票10亿元以及共1450亿元逆回购，央行周内实现了460亿元资金净投放。

　　本周一级市场新债投资热情有限。周一财政部代理招标的3年期地方政府债中标利率走高，认购倍数仅1.3倍。周三财政部续招标发行的3年期国债认购倍数也只有1.33倍。周五招标的150亿元182天期贴现国债需求疲弱，中标利率大幅高于二级市场水平。

　　值得注意的是，国开行周二招标的200亿元5年期定存基准浮息债中标利差远远高出此前市场预期，达到97BP。

　　国泰君安观点指出，市场对于基准利率再度下调的预期依旧强烈，5年期定存浮息债中标利差远高于预期，隐含的降息预期显著升温。政策宽松的预期将继续支撑债市维稳。

　　从二级市场来看，中债估值显示，27日债市利率产品收益率曲线中短端小幅上行。具体来看，国债收益率曲线1、3、5年期上行2至3BP。央票收益率曲线1至3年期微调。信用债收益率曲线整体微幅波动。

　　交易所国债和企债市场涨势趋缓。上证国债指数周五收于134.06点，较上周末上涨0.07点，全周成交3.46亿元，成交量有所萎缩。上证企债指数周五收于156.26点，较上周末上涨0.13点，全周共成交65.3亿元。(高立)