牛人档案

　　2007年，在一片全民皆股的大潮下，钱磊也拿出存款投入到股市中，结果不久就遭遇了“5·30”，自己资产缩水不少，几进几出之后彻底离开股市。2009年开始转战债市，他从一开始对债券一无所知，到后来自己的账面资金由最初的18万到超过百万。钱磊在经历从股市亏钱的菜鸟，到如今在债券市场上颇有斩获的达人，其关键就是自己找对了适合自己的投资品种。

　　赚钱格言

　　理财投资需要一种逆向思维，投资者关注的不是要挑选什么可以投资，而是要找到什么不能投资，然后采取排除法，把那些不适合投资的东西排除出去。尽管这个过程中，会遇到一些问题，甚至还会走一些弯路，但当你找到适合自己的理财之门，那种感觉很奇妙。而现在多数投资者的理财逻辑往往是赚到快钱才是王道。但事实上，这种机会总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。

　　投资领域

　　债券、基金

　　牛人故事

　　初入股市折戟沉沙

　　2007年春节亲朋好友聚会，谈论最多的就是买什么股票，赚了多少，“有个同学15万入市半年多时间就赚了套房子。”看到身边人的例子，向来谨慎的钱磊也忍不住，拿了当时手里的8万块钱存款一举杀入。

　　“刚开始，的确尝到了甜头，买了一只有色金属的股票，没想到不到一周时间就赚了6000多。”钱磊告诉记者，也许一开始就太顺利了，让自己有些头脑不清醒，一直是满仓。

　　此后，钱磊又继续补仓，股票也一路上涨，涨幅一度超过50%。正当钱磊沾沾自喜的时候，遭遇“5·30”当头一棒，“大盘从4300到3400，盘中最高时跌了900点，不过最后收盘点位在3500之上。个股更是惨不忍睹，三分之一的股票跌幅超过30%，少数垃圾股连续四五个跌停。”连续的跌停让钱磊有些坐不住了，他不断给在证券公司工作的同学打电话询问，终于忍不住在最后一个跌停的时候将股票悉数卖出。

　　“之后马上又反弹了，结果看着反弹一路走上去，又杀进去，又给我一个跌停。”钱磊这次算是彻底死了心，虽然亏得不多，但也意识到股市并不适合自己这样的小散户，于是认赔出场。

　　债券市场小试牛刀

　　经过一段时间的疗伤，2009年，钱磊这时帮朋友接了几个工程，手上又有了一些积蓄，此时他又开始寻找理财的途径，但“一朝被蛇咬”的他已经不敢妄想股市，只是买了一些固定收益信托等保守的理财产品。

　　“一个偶然的机会，我了解到原来还有企业债券这种投资方式，年收益率能达到7.5%，而且像这种小投资者也可以参与。”钱磊开始恶补债券知识，从债券回售选择权、质押回购和折算率等基本常识开始。

　　俗话说，万事开头难，第一只债券买什么？钱磊用最简单的方式，直接就选择了当时到期收益率最高的债券，将手中12万元的现金全部买入。2个月后，这笔投资给他带来了3000块钱的回报。小试牛刀后，钱磊又选了一只债券，派息之后一个多月的时间就赚了1万多块。

　　但是，在2011年央行不断地提准加息影响下，债券市场逐渐步入熊市。钱磊仍然是重仓买了两只债券，随着6月下旬债券市场的暴跌，他的亏损也在扩大，一下子亏了近4000块钱。

　　这次经历让钱磊又上了一课，债市和股市一样有风险，而要规避风险，就是要张弛有度。

　　债市牛市乘胜追击

　　转机出现在2011年9月末，此时交易所债券市场抛售达到顶峰，除国债以外绝大部分债券经历了一轮自由落体式杀跌。而2011年9月29日交易所市场抛债情绪达到顶点时，沪深市场上38只债券到期收益率突破10%。

　　“但是9月末美国评级意外遭遇下调，市场对于经济的担忧无以复加，债市因为其避险功能，一下子又吸引了大量的资金涌入，牛市便自此而起。”钱磊说，在多数投资者还未回过神来，债市已完成了“熊牛转换”，像“10楚雄债”，7月初98元连续下跌至9月29日的74.9元，跌幅达23.57%。不过，在10月开始的一个半月内，“10楚雄债”一口气涨到93.3元，涨幅接近25%。钱磊的账面资金也飙升至80万元。

　　此后，上交所又连发两个债券文件，让投资者看到了债市的春天。原来交易所是靠债券折算比例对不同风险债券进行放大倍数限制的，例如：折算比例为0.9的债券，大约可以放大10倍；折算比例为0.7的债券，大约可以放大近3倍。从期限利差和信用利差看，AAA的债券放大10倍，套利收益才能与AA债券放大3倍的收益相近。

　　“新规之后，套做倍数迅速突破以前的两倍上限。”钱磊说，当时自己大举加仓。由于杠杆的提升，钱磊当时的收益率超过了10%。

　　[对话牛人]

　　买债就像找老婆

　　别总想着离婚

　　沈阳晚报·财富七日：锁定战果的最好方法是什么？

　　钱磊：现在有些人一面说降息周期要配置长债，一面又纠结债券是否见顶，主张清仓。我个人认为这起码是思路不清。该不该离开债市，关键看你是否找到了比这个更好的投资渠道，没有，就不大好离开。但不离开，又感到不踏实，怎么办呢？这个时候短债就应该是最好的选择。债市继续牛市，你可以继续享受牛市带来的利润，和配置长债比较，顶多就是利多利少的问题，但肯定比清仓要主动。债市遇有较大调整，你也不会过于惊慌，顶多持有到期，获取到期收益。所以我认为锁定利润的最好方法是配置短债。

　　沈阳晚报·财富七日：一旦遇到熊市，该不该清仓割肉？

　　钱磊：买债就像找老婆，不要没结婚就想着离婚。债券偿还期限固定，最终收益固定，其本金和利息收入有保障，因此其市场价格也相对稳定，所以债券投资就不能像投资股票那样运用技术分析等手段进行操作。应当坚持长期价值投资的理念来投资债券，到现在我还是认为这种观点是正确的。

　　不过，不是说债券风险比股票低，就不会赔钱，在较短的时间债券的涨跌幅也会很大，债券投资者的投资债券的仓位往往很高，因此也很容易受伤。

　　有句债市的名言：“先知先觉机会者，后知后觉割肉者，不知不觉套牢者。”

　　抓住6个月的“牛尾巴”

　　分析：今年上半年债券基金凭借债市两轮上涨享受了一场业绩盛宴。数据显示，上半年债基平均业绩高达5.77%，将主动管理的股票型基金和被动管理的指数型基金抛在身后。

　　中债估值显示，13日，债市利率产品收益率曲线多数期限上行。国债收益率曲线1年期下行1BP至2.21%，3年期上行2BP至2.43%，曲线中长端波动在1BP以内。央票收益率曲线1年期微调，3年期上行2BP。固息金融债收益率曲线整体波动小。信用债整体涨跌均有。

　　6月份企业债发行已开始提速，仅前半个月就已经发行了14只，同比增加2倍以上。与此同时，近期4家上市保险公司有望发行次级可转换债券，规模达到1000亿；此外，中小企业私募债也在6月拉开发行大幕。

　　后市：尽管接连降息对债市形成利好，且6月份CPI创出2010年1月以来的最低值，但是今年下半年整体来看债市可能会面临调整转向低回报阶段。

　　下半年，在宏观经济阶段性触底回升，通胀整体下行的背景下，货币政策依然具有操作空间，银行间流动性保持充裕。不过，由于上半年收益率下行较多，估值优势显著下降，资本利得下半年出现双向波动的可能性较大，很难维系去年四季度以来的牛市格局，债市整体安全边际将逐步下降，债券市场由高回报进入低回报阶段，而结构性机会犹存。

　　整体而言，未来3—6个月虽然债券基金依然有机会，但很可能是个“牛尾巴”了。

　　主持人：主任记者 高薇

　　专家支持：中投证券三好街营业部资深分析师 白冰