二季度我国GDP增速为7.6%，这也是自2009年二季度以来再度破八。管理层放话，经济下行还要持续一段时间。经济数据持续下滑，实体经济萎靡不振，投资市场将何去何从？对于上述问题，在昨天的诺亚财富下半年度策略报告中，诺亚财富首席研发官连凯把投资比作是一座山，他认为，目前的黄金投资已经处于山的顶端，房产投资仍处于半山腰，而股票投资还在山脚下。

　　宏观经济：

　　软着陆进行中

　　自2010年开始，欧债危机像鬼魅一直缠绕着世界经济。而国内方面，在线麻将平台_打麻将平台-app下載：企业家已经体验到凶险的“滞胀”——通胀高企、增长乏术。外有欧债危机，内有经济滞胀，使得国内经济不断下滑，今年二季度，我国GDP增速三年来再度破八。

　　对于宏观经济，诺亚财富认为，外围市场方面，美国经济数据增速有所回落，房地产底部回暖，考虑到美联储的可能措施，继续维持其缓慢复苏预期。希腊债务危机解决路径受到政治风险影响，经济预期下行使得欧洲各国陆续出台经济刺激政策。

　　对于国内市场，国内经济继续软着陆，跌势趋缓。货币政策微调、财政投资和消费刺激可以使经济企稳，降息使均衡汇率下降。预计泡沫类资产价格维持下降通道，货币增速回升将对通货膨胀预期有滞后影响。

　　连凯表示，“通胀预期和均衡利率水平短期回落，经济正处于软着陆的进程之中，经济结构转型正在稳步推进。”

　　他预计泡沫类资产价格将继续下降，稳健货币政策将在转型期被继续采用，预调微调可以避免经济大幅波动，财政政策将对拉动内需和消费逐渐起到更为关键的作用。

　　股市：

　　底部特征明确后市乐观

　　今年以来，股市行情跌宕起伏，经过三、四月的一波行情发展，上证指数曾一度让机构与散户看到了希望。然而，7月份的急速下跌，把股指打回了原形。昨日，上证指数更是一度创下了今年内的新低。

　　对于股市的后市发展，连凯认为，尽管上半年股市黑暗的时间有些长，但并没有超出预期，毕竟整个经济下滑的阵痛期过程在有限的政策调控下无法避免。

　　“从长周期看，目前估值见底、通胀回落，经济增速下滑并将在三季度企稳，股市底部特征明确。从短周期来看，目前经济增速向下，而政策向上，股市震荡仍然是大概率的事件。”他认为，股市目前面临的最大压力是经济下行风险，随着通胀下水平下降，流动性已经不是制约股市反弹的因素。

　　对于后市，连凯乐观地认为，如果说2012年上半年股市一直处于防守阶段，那么下半年等待类衰退阶段尾声信号出现，将会迎来严冬后的春天。

　　“政府从年初开始出台的一系列股市政策都在规范和支持二级市场，下半年市场企稳反弹有望。”他认为，目前市场的低估值对产业资本的吸引力正在回升。

　　房地产：

　　预期销售继续回暖

　　最新统计数据显示，5月份全国商品房成交面积为7290万平方米，销售额4511亿元，这两个数据相比4月份分别上涨了15%、20%。分析人士指出，在今年3月份以来楼市成交放大的局面下，楼市回暖的势头在5月份得到进一步确立。

　　与此同时，近日上海、厦门、青岛等重点城市也结束土地市场近半年冷清状态，土地溢价率大幅上升。

　　成交数据的上涨，是楼市回暖？还是楼市回光返照？

　　连凯认为，房地产行业投资低迷，不仅影响到宏观经济的发展，而且会造成房地产行业未来供给不足，使房价调整难以持续，不利于行业的中长期发展，也不利于真正地解决居民居住问题。

　　“为了应对房地产调控所带来的不利影响，同时满足社会需求，推进行业健康发展，政策转向结构性调整，刚需支持政策逐渐得以落实。2012年下半年，诺亚研究对行业整体的发展趋势转向谨慎乐观，预期销售将维持回暖态势，房价下半年企稳的可能性较大，政策上仍以试探性放松为主。”对于房产后市，连凯谨慎乐观认为，价格回调配合刚需支持政策和趋松的货币环境，下半年刚需将得到有效释放，销售回暖趋势延续，价格的回调趋势会减缓，并有望企稳，市场投资信心尚未全面恢复。

　　黄金：

　　价格已到山顶端

　　去年9月6日，黄金价格曾经出现1920.50美元/盎司。此后，国际金价一路下滑，截至记者发稿时，国际金价为1574.64美元/盎司。距离10个多月前的近2000美元/盎司，已经下跌了18%。而这样的跌幅仅仅刚刚开始。

　　连凯打了个比方表示，今天，全球黄金储量约17万公吨，假如把它们熔铸成一个立方体(设想它可以轻轻松松地放在一个棒球内场。)如果每盎司黄金价格1750美元，这个立方体的价值大约9.6万亿美元。我们称它为立方体A。

　　然而来创造一个和立方体A价格相同的立方体B，为此，我们要买下美国所有的耕地(4亿英亩，年产值2000亿美元)，以及16家埃克森美孚公司(全球利润最高的公司，年利润超过400亿美元)。买下这些以后，我们还可有1万亿美元可以用来零花。

　　“你能想像到，一个9.6万亿美元在手的投资者会选立方体A还是立方体B？”连凯说，不计对现存黄金令人吃惊的估值，目前的价格让今天的黄金年产值达到约1600亿美元。买家——不论是珠宝和工业用户还是投资者都必须不断消化增加的供应，这仅仅是为了维持现在价格的平衡。因此，连凯认为，投资黄金需谨慎。

　　金证券记者 管伟