周二资金面先紧后松，下午传言央行进行了定向逆回购，资金开始松动，全天隔夜回购加权利率为4.94%，较前一日小升13BP，7天回购利率先升后降，最终为5.25%，较前一日下行13BP。预计本周资金成本将缓步下行，下周随着约3800亿存款准备金的释放，回购利率将出现大幅回落。

　　现券市场方面，存准率下调对利率市场的影响有限，周二利率产品收益率整体有所回升。10年期国债收益率小升1BP至3.52%，其他关键期限国债收益率亦有1-2BP上行。上午招标发行的10年期国开债120209中标利率为4.10%，高出市场预期，在其带动下，金融债收益率纷纷上行，剩余6.7年的口行债080310收益率上行6BP，成交在3.98%；稍短期限品种收益率亦小幅上升。在当前货币政策放松弱于预期的情况下，投资者对利率产品的需求趋于谨慎。

　　信用市场的热点之一是周二招标发行的第二期中石油企业债，7年期品种投标倍数3.1倍，中标利率为4.50%，低于预期，更低于二级4.61%的成交利率，其原因可能与承销商主动参与有关；15年期品种需求寥寥，投标倍数仅为1.5倍，5%的中标利率对于保险等主力机构也没有太多吸引力。近期市场对高等级债的热情有所减退，转而关注高收益品种。

　　信用市场的热点之二是短融，在资金面趋于宽松的预期下，短融成交活跃，1年期品种中，AAA级收益率在4.35%-4.40%，AA+级在4.80%-4.90%附近，AA级则在5.70%的水平，AA-的优质企业收益率也可以到7%以下。由于对经济复苏的预期有所增强，市场对于高收益短融的追逐近乎疯狂，A+品种也很有市场。目前低评级与高评级信用债的利差较大，未来仍有进一步收窄的空间。

　　此外，高收益企业债、公司债也颇受欢迎，特别是城投债的一级市场发行利率有所松动，反映出牛市下半场的特征，即需求从高等级向高收益债逐步转移。国泰君安证券 刘颉