站在7月初的时间窗口，尽管季末因素消除，但考虑到财政存款大幅增加、公开市场到期量极低、大型银行上缴红利、5日存款准备金补缴规模扩大，这四因素与外汇占款扰动一起对7月资金面形成严重打击，并促使降准预期逐渐升温。

　　“对于7月份，我们认为降准是较为可能的。”国海证券固定收益研究员陈亮认为，6月PMI行至50荣枯线附近，在加剧了市场对经济增长担忧的同时，也强化了对政策宽松的预期。

　　就当前的资金面状况分析，7月份公开市场到期量为1510亿元，扣除6月末1250亿元的逆回购到期量，净投放量仅为260亿元。7月5日是银行机构存款准备金补缴款日，由于银行往往会在临近月末、季末和年末这些关键时点突击拉存款，存款增长量在月内分布并不平均，因此6月份存款增长量有很大一部分是在6月下旬才增加的，这部分存款需要在7月5日补缴存款准备金。

　　此外，月末临时流入银行体系的存款会在月初逐步流出，资金在途也会对流动性形成冲击，这就意味着如果央行不额外提供流动性保障，7月5日银行上缴存款准备金后，银行间市场的资金面状况将会比6月下旬更加糟糕。

　　值得一提的是，人民银行于7月3日以利率招标方式再次开展了逆回购操作1430亿元，其中7天品种380亿元，中标利率为3.95%；14天品种1050亿元，中标利率为4.10%，比上期再降5个基点。

　　在多数业内人士看来，央行连续动用逆回购，并不断调降中标利率的操作，说明管理层并不希望资金面处于紧张状态，为了避免这种状况出现，后续降准的可能性正在加大。

　　来自国泰君安的研究观点亦认为，降准对于资金面维稳具有立竿见影的效果，相比于短期调节工具的逆回购操作，降准有助于确保货币增速的稳定，从而推动资金利率长期维稳。

　　按照近期央行预调微调的风格判断，政策落地往往会早于市场预期，如果进行降准，7月初的概率较高，第一时间窗口或在7月2日至7月5日，第二时间窗口料为7月13日二季度经济数据公布之前。

　　华龙证券固定收益研究员牟治阳判断，“单从公开市场操作分析，以央行逆回购的规模来看，降准可能暂缓。不过，从6月的宏观经济数据考量，主要是CPI下行可能超预期，作为针对宏观经济的保增长措施而言，7月中旬降准的概率会大一些。”

　　记者杨溢仁